El posible anuncio de una emisión de bonos de Apple nominados en euros, en lugar de en dólares ha saltado como una noticia extraordinaria en los medios financieros. La razón es que nunca había emitido deuda en dicha moneda. ¿Por qué ahora sí?
Hay dos razones para ello, dos razones que se combinan en una única: eficiencia económica.
Apple no necesita financiación para sus proyectos, puesto que tiene una enorme montaña de dinero, unos 25.000 millones de dólares, según los últimos datos presentados el pasado 20 de octubre. Sin embargo, una gran parte de este dinero se encuentra fuera de los EE. UU. y traerlo de vuelta implicaría el pago de impuestos. Para evitarlo Apple emite deuda a largo plazo con la cual obtiene dinero en EE. UU. libre de impuestos para financiar sus proyectos.
La primera razón que tiene Apple para emitir deuda en euros son los tipos de interés. En EE. UU. los bonos del tesoro a un plazo de 10 años se pagan actualmente a un tipo de interés del 2,36%, mientras que en los bonos del estado de Alemania a 10 años pagan un interés del 0,84%. Las emisiones de Apple han tenido un tipo ligeramente por encima de la deuda pública, de modo que una emisión en dólares debería estar en torno al 3% de interés, mientras que ,emitiendo en euros, puede hacerla atractiva con apenas un 1,75% de interés. Un ahorro de la mitad de los pagos por intereses, que no está nada mal.
La segunda razón es la tendencia del tipo de cambio €/$. Antes del verano se registró un máximo relativo en la cotización del euro frente al dólar y, desde entonces, la moneda europea no ha dejado de perder terreno frente al dólar. Si esta tendencia continúa, yo espero que sí y Apple piensa que también, cada subida del dólar supondrá que tiene menos dólares que pagar para devolver el préstamo que hizo en euros. Un ejemplo por si no ha quedado claro. Cada millón de € que Apple obtenga de préstamo le supone un ingreso en su balance de 1.000.000 x 1,2519 = 1.251.190$. Si el euro continúa a la baja y cotiza a 1,20$ por €, Apple sigue debiendo 1.000.000€, pero ahora “comprar” esos euros le supone únicamente 1.200.000$. Se acaba de ahorrar más de 51.000$ por millón.
Estas son las dos razones para emitir deuda en euros: los tipos de interés que piden los ahorradores son inferiores en la zona euro que en EE. UU. y es más que posible que el tipo de cambio siga evolucionando a favor del dólar en los próximos meses. Por lo tanto Apple obtiene un doble ahorro emitiendo deuda en euros en lugar de en dólares.
Adicionalmente, aparte del tema fiscal ya comentado, ¿por qué Apple emite deuda precisamente ahora? Pues porque precisamente ahora los tipos de interés están en mínimos históricos. ¿A que os gustaría tener un crédito a tipo fijo del 1,50% a devolver en 10 años? Pues a Apple también, solo que a Apple sí que le van a dar ese crédito y por un montón de millones y a nosotros, no.
Por último, para terminar y ya para nota: Si los tipos de interés están en mínimos, lo más probable es que en los 10 años que tiene Apple para devolver el crédito, suban. ¿Eso es bueno o malo para Apple? Pues es excelente, una nueva fuente de ahorro. Veamos por qué.
Si dentro de, digamos, 4 años la deuda pública alemana ha subido hasta el 2%, los inversores tienen un activo para comprar que rinde más que el bono de Apple que compraron anteriormente. Por lo tanto querrán cambiar sus bonos de Apple al 1,75% por bonos alemanes al 2%. El problema es que faltan 6 años para que Apple les devuelva su inversión. Para vender los bonos de Apple tienen que acudir al mercado de renta fija, donde cotizan los bonos y ver su precio. Como los tipos de interés han subido, todos quieren vender los bonos de tipos bajos para tener dinero para comprar los de tipos de interés alto, así que los bonos de Apple valdrán menos. Cada millón de euros de deuda que emitió Apple podrá comprarse ahora por 925.000€.
Esto ocurrirá con cualquier tipo de deuda emitida a largo plazo si los tipos suben, no únicamente con la de Apple. Es decir, los inversores en renta fija a largo plazo van a perder (y mucho) si los tipos de interés suben. Por lo tanto, el consejo es no invertir ahora nuestro dinero en este tipo de activos, porque el interés que nos pagan es muy bajo y el riesgo de pérdida es muy alto. En el ejemplo que he puesto, quien invierta 1.000.000€ en bonos de Apple al 1,5% habrá recibido 15.000€ x 4 años = 60.000€ de intereses. Si vende su bono de Apple a los 4 años, pierde 75.000€. Resultado global: han pasado 4 años y ahora tiene 15.000€ menos. ¡Negocio redondo!
Entonces, os preguntareis ¿por qué comprar los bonos de Apple si sabemos que con el tiempo van a ser menos y menos interesantes? La respuesta es sencilla: porque hay inversores muy conservadores que quiere renta fija y esperarán a que Apple le devuelva su dinero dentro de 10 años. Pero desde luego, ahora mismo es el mejor momento para dejar de ser un inversor conservador.
ACTUALIZACIÓN: Ya se han registrado las condiciones de la emsión de bonos de Apple en euros. Se trata de dos emisiones. Una a 8 años por 1.400.000.000€ al 1% de interés anual y otra a 12 años también de 1.400.000.000€ al 1,625% de interés anual. La media de ambas es inferior incluso al 1,5% que preveía en el artículo. De hecho, Apple paga menos que la deuda pública española, cuyo tipo de interés a 10 años supera el 2%. Es decir, los inversores confían más en Apple que en España, porque están dispuestos a prestarle dinero a un tipo de interés inferior.
Gracias por la explicación. A mí este tema me ha interesado lo justo como para no dedicarle ni un segundo de reflexión, pero me he enganchado a tu exposición y me ha gustado verlo explicado de un modo asequible, ameno, y razonable, sin intentar vender nada, lo que suele ser novedad en esta plaza. 😉
Encantado de que te haya gustado.
Hoy se han publicado los datos finales de la emisión de bonos en €. He actualizado el artículo para reflejarlo.
¿Estas seguro que la liquidez de Apple es de 25.000 millones de dolares?
Eso pone en su último informe trimestral a la SEC:
Cash and cash equivalents 13.844
Short-term marketable securities 11.233
Total unos 25.000 millones de $.
[quote]Es decir, los inversores confían más en Apple que en España, porque están dispuestos a prestarle dinero a un tipo de interés inferior.[/quote]
Bueno, para afirmar esto habrá que esperar al ver qué acogida tienen, ¿no? 😉
#3 Josuu:
Como bien dice Ramón, ese es el dinero “fácilmente disponible” de Apple.
13.844 millones de dólares en efectivo o equivalente a efectivo (liquidez inmediata)
y 11.233 millones en “short term marketable securities” (es decir, inversiones a corto plazo, que podría hacer líquidas pronto o que vencen pronto, por ejemplo deuda a corto plazo).
Lo que a lo mejor te confunde es que normalmente se dice que Apple tiene más de 150.000 millones de dólares en dinero, pero es que la mayor parte suele estar invertido. Tiene lógica que no tengan todo en efectivo, sino repartido, diversificado de diferentes formas.
El total de efectivo, más inversiones a corto y largo plazo es de 155.000 millones según su último informe anual: http://investor.apple.com/secfiling.cfm?filingID=1193125-14-383437&CIK=320193
Por ejemplo, tienen más de 35.000 millones en deuda del tesoro de EEUU: http://investor.apple.com/secfiling.cfm?filingID=1193125-14-277160&CIK=320193
#4 gracias por la aclaracion, pero es que en tu articulo solo dices que Apple tiene “un monton de dinero” y luego cuando especificas la cifra, solo hablas de una parte del dinero, el que tiene, supuestamente mas a mano, de ahi mi duda. Pero gracias por la aclaracion.
De todas maneras tanto las short-term marketable securities como las Long-term marketable securities son liquidez a mi entender, porque como su nombre indica son “marketable securities” y por tanto por mucho que sean, por ejemplo bonos a treinta años, son perfectamente convertibles en dinero contante y sonante en el mercado secundario, en segundos. Y eso, amigo mio, es liquidez. Aunque puede que este equivocado.
#6 gracias por tu aclaración, ya conocia los datos. Lo preguntaba porque tanto los “short-term” como los “long-term” son liquidez, a mi modesto entender.
Pues no, estás equivocado los long-term no son liquidez. Liquidez es el dinero y los activos realizables a corto plazo y sin vocación de permanencia en la empresa. Aunque todas inversiones de largo plazo se pueden convertir en dinero en un momento dado, vendiéndolas. Se pueden vender los marketable securities y también se pueden vender las oficinas en Cupertino, es cuestión de encontrar comprador. Por ejemplo Banco Santander vendió todas sus oficinas en 2007 y, evidentemente, no se contabilizaban como liquidez en el balance.
Las inversiones a largo plazo, aunque coticen en bolsa y se puedan vender con relativa facilidad no son liquidez, porque tienen vocación de permanencia en la empresa, bien por estrategia de inversiones o bien porque son participaciones en otras empresas que a Apple le interesa mantener por temas de información y control de las mismas. Además, en el ejemplo que ha puesto Pablo, tan difícil puede resultar encontrar comprador para las oficinas de Cupertino como para 35.000 millones de bonos.
Efectivamente, Ramón, una vez más la has “clavao”.
Las inversiones a largo plazo pueden ser cosas muy variadas y su precio es normalmente difícil de estimar.
Por ejemplo, los bonos del Tesoro cotizan y puedes calcular su valor aproximado. Pero si necesitas vender 35.000 millones en bonos (por ejemplo, para comprar Adobe…) provocarías tú mismo una caída de precio en el mercado de los mismos…
Hay muchos activos que tienen liquidez limitada (empresas “smallcap” de pequeña capitalización, por ejemplo)